2018年投资策略，解读几大关注问题

       2018年第一周市场就迎来了开门红，12月份的恐慌气氛已经缓解，做为基金投资者一定要有大局观，最好以年度来确定投资目标，尽量忽略短期的涨跌，当下处于新年初始，正是做年度计划的时候。先确立今年的大方向，在大局上一定不能错，后期随着行情变化再去检验判断是否正确，正确的就保持，若判断有误则及时修正，避免一错到底。

　　在元旦前我们做了2017年的总结，并对2018年做了展望，今天具体聊聊2018年基金投资应该怎么做？还是直接从大家关注的几方面说起：

　　从大趋势看目前股市所处的位置；

　　大消费和白马是否还值得投资；

　　市场风格是转换还是扩散；

　　2018应该买什么基金；

　　持仓几成比较合理；

　　2018风险大吗；

　　短期怎么买；

　　针对这些问题，我们一一探讨：

　　一、大趋势看股市所处的位置

　　先来个直观图，从近十年周期看上证指数正处于中枢位置，近2年都保持平稳上升，位置不高也不低，长线看还有投资价值，与国际主流指数相比，也有较大优势。

　　由于企业盈利，股市底部逐渐抬高，所以只从K线图上横向对比还不能全面反应股市的位置，下图是几大常用指数的PE、PB及它们所处的位置：

　　如图所示：沪深300、中证500、创业板、上证50的当前值和分位点大部份都处于中枢位置，PB值都是中低位置，向上还有较大空间，总体而言当前股市机会大于风险。

　　近日，社科院蓝皮书预测：“2018年股指在3200点至3700点范围内波动”，这个代表官方观点的预测，说明与管理层所期望的慢牛是一致的。下图显示上证近2年一直保持慢牛走势，预计这一趋势仍将继续。

　　2017年股市运行空间3000-3450共450点空间，2018年预期波动500点空间，在波动空间上与2017年差不多，目标是到达2015年底熔断前的3680点，实际运行中到达的概率也很大，如果石油、金融等大权重有持续性表现，4000点也有可能。

　　二、大消费和白马是否值得再投资

　　2017年最火的板块是白马与消费，股基冠军就是易方达消费行业，很多重仓消费概念的基金都取得很好的收益。当下引来一个新问题，2018年大消费还会引领两市吗，冠军魔咒是否会发生？这要从两方面来看待，第一是暴涨的原因，第二是持续性与目前的位置。

　　去年大消费走牛的原因主要是估值修复和业绩双增长，同时机构抱团等因素引起的消费板块大爆发，经过这一年的暴涨，2018年已经没有修复的空间，如下图：

　　图中显示目前中证消费动态PE值是35倍，处于中高位置，距离危险值39倍也比较近了，百分位在72%左右，同样PB值也处于中高位置，特别是食品饮料行业已经有所高估。所以2018不存在估值修复，再修复的话也是向下了，既然估值优势不在，如果其它板块的投资价值更好，那机构抱团的可能性也非常低了，至少不会有多少新机构来参与抱团，加上部份资金落袋为安，存在资金出逃的可能。

　　那最重要的业绩增长还会继续吗？ 因为大消费的业绩比较确定，而且中国的生活水平在提高，中产阶级群体也在高速增长，未来十年消费升级还有很大前景，板块中诞生的大牛股也比较多，所以这个业绩增长还会继续，从几年的长周期看依然值得投资，不过目前估值优势已不在，投资这个板块主要赚的就是业绩增长，比2017年的双引擎少了一个驱动。

　　由于近一年多大消费上涨过快，可以确定的是2018年板块震荡会加大，相关主题基金业绩将回归与平淡，不会像2017年那样疯狂，也不会再领涨两市。而且当下很多人都看好这个板块，从另一方面来看这并不是一件好事，当大多数人观点统一的时候，往往会出现转折。

　　小结：长期看大消费可以投资，但是中短期波动将会加大，2018年此板块及相关基金要降低收益预期，目前看趋势还在继续，这个拐点也许就在春节前后，到时走向震荡或者上涨动力减弱是可以预见的，因为有业绩支撑，所以板块大幅下跌的可能性也不大，大概率是通过震荡消化估值。

　　现在也不必完全抛弃大消费，如果很想投资又做好了长线计划，可以寻找目前重仓消费板块且调仓灵活的主动型基金，降低被动消费基金的配置比例，让优秀的经理帮我们把关，起到缓冲作用，最好是采用均衡配置，再关注一些其他的优秀基金，不要把资金都押在这个板块上。

　　三、市场风格会转换吗？

　　如年终总结所说，2017年市场将两极分化演绎到了极致，大盘股大涨，小盘股暴跌，市场是严重的一九分化，全年以大为美，大部份股民在赔钱。那2018年会有风格转换吗？先看几张图表：

　　本图为沪深300月线，可以看出近一年呈30度角匀速上升，2017年上涨21%；

　　上证50则更加明显，2017年涨幅为25%，上涨斜度是近十年中除了牛市以外最有持续力的一段时期，所以从这两个指数来看称为慢牛并不为奇，只是这种涨幅坡度不可持续，因为公司盈利水平跟不上，以后涨幅放缓和震荡是难免的。

　　中证500近两年一直保持震荡整理，其实也是估值回归，将之前的高估值通过时间回归正常，目前已经在30倍以下，从10年周期上看已经处于低估区间。

　　创业板目前还在下降通道中，其实还属于熊市，走势之弱超过预期，不过本次下跌动力已有所减弱，只是反弹还是无力，表现不如中证500和沪深300。虽然估值区间已处于中低位，但是绝对值依然在42倍左右，最主要的原因是业绩增速与估值不匹配，加上创蓝筹的乐视、尔康等问题频发，基本面上也不占优势，所以在价值时代被人抛弃也是正常。

　　创业板和中证1000代表的是小盘股，这两个指数在趋势上大体一致，短期难有起色，如果想走好业绩要有超预期增长，或者等技术面突破下降通道站稳年线之后才有转机，预计还要3-5个月。可以确定的是小盘股中部份股票已经有投资价值，不过由于近两年发行加速，扩容太快，加上监管从严，像2015年之前那种只炒故事的疯狂时代很难再现。

　　综合来看：目前虽然上证50和沪深300估值区间不占优势，但是绝对估值和业绩稳定性依然有投资价值，只是相关基金业绩增长将会下降，如果用等权平均值，中证500是27倍，沪深300是20.7倍，两者相差已不大，所以中证500的投资价值也已经显现，由于中小创整体盈利水平不佳，全面上涨的可能性很小，只有少数个股已经有投资价值。

　　最终结论：2018年市场想全面完成大小盘风格转换难度很大，除非放弃严监管或者中小创业绩增速超预期，但从目前大环境看并不具备这个条件，市场将会由2017年的300向800扩散，由大龙头向细分龙头扩散。所以，2018继续以基本面投资为主，业绩和成长性是资金追逐对象，选基方向也是如此。而业绩差的公司仍将被抛弃，以前股票跌多了迟早会涨的，以后会出现跌下去就起不来的垃圾公司，不过这也是市场走向成熟的标志，只有学会适应，才能在市场里长期生存。

　　四、2018应该买什么基金

　　通过以上描述，2018年买什么基金已经有了答案：继续以注重基本面投资的优秀主动型基金为主，同时逐步配置已经低估的板块和指数。在基金选择上，最好选择调仓灵活、配置均衡、不限定在某一具体板块的主动型基金为好，可以在2017年业绩优良的基金中寻找(名列前茅和规模过大的尽量回避)，具体基金在每月组合里也有。同时还可以积极关注中证500的投资机会，具体请参考去年11月份发表的：中证500还值得投资吗？附2018年策略！

　　另外从长期看，也可以分批布局和定投创业板、TMT、新能源等新兴产业基金以及目前低估区间的板块，不过建议做好2-3年的长期打算，不能坚持的不要做。整体上今年继续采用均衡配置，大盘 平衡 中证500为主，预期收益15-25%(中枢20%左右)即可，要坚定自己的投资信念和目标，不要看到别的基金大涨了50%，就放弃了自己的初衷，具体配置请根据个人风格而定，在上周一发送的组合使用说明文章里也有详细的配置比例。

　　五、2018年风险大吗，几成仓位？

　　从大趋势和目前环境看，今年继续以慢牛为目标，大级别风险发生的概率小，全年来看机会大于风险，不过个基发生10-20%的中等回撤每年都有。投资中必须要有风险意识，因为有些风险是不可控的，外围市场风险是不确定因素之一。

　　最主要的风险还是来自投资者本身的风险意识，在操作上不要买入短期已名列前茅的，对于阶段涨幅40%以上的基金尽量不参与、不追涨。时刻牢记自己的技术水平和2018年投资目标，合理配置基金组合，要经得起市场诱惑，制定目标后坚定执行。

　　仓位上，建议继续保持中高仓位6-8成，对于资金量小、风格激进的，只要配置符合自己风格，满仓也可以。

　　六、短期怎么买

　　目标基金有了，仓位也计划好了，短期怎么买？最近市场连续逼空式上涨，让轻仓的人难以淡定，当看到6连阳、8连阳，心里直发痒。从全年角度来看大可不必如此，连阳越多短期风险越大，所以冷静思考，掌握好节凑很重要。如果一直看我文章的话，当下已经是重仓/满仓了，在元旦前一周对市场进行了推算，简单回顾下12月24号的当时文章：

　　24号发文调整即将结束，28号开始反转向上，这一波调整与结束周期与预期一致。而短线已经8连阳，距离前期高点3450只有0.75%的空间，如下图：

　　短期的连续性上涨，多头动力有所减弱，直接突破并站稳3450点的可能性很小，所以此时已不宜再加仓，建议等调整2-3天再加。 由于元旦前底部结构已形成(地量群 三底结构)，所以市场具备重新发起新一轮的行情，在调整之后还会再向上突破3450点，比较好的方式是遇阻回踩然后再向上，而回踩时就是短期加仓良机。

　　目前的春季行情是2018年的第一个阶段，从年度上看也不用太纠结短期的涨跌，拿不准的就在回踩时分批买入，最多是少赚2-4%的收益，已重仓的继续保持，大局上不能因小失大。

　　最后建议：尽量不要追短期热点主题，因为一般人并不能准确把握，大部份都是追高买入，风口过后把自己给套住了，想赚快钱是很难的。如果很想做主题轮动，建议去挖掘下一个能暴发的潜力板块，深入分析这个行业之后再投资，追涨不是本事，所以要树立正确的投资观，要做到知彼知己。

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